来源：国际金融报

　　辗转A股IPO不成后，亚朵酒店最终选择赴美上市。

　　近日，中国连锁酒店品牌亚朵递交美股IPO申请，股票代码为“ATAT”，中金、美银、招银国际和花旗为联席保荐人。

　　相比老牌酒店类上市公司华住集团、锦江酒店等，以及前不久刚从港股退市的开元酒店，亚朵酒店有何特色？为何选择此时上市？

　　市占率超45%

　　据悉，亚朵酒店成立于2013年，联合创始人及CEO为王海军。亚朵酒店开发并经营管理中高端酒店品牌，旗下酒店品牌包括Atour、AtourS、AtourX、AtourLight、ZHOTEL和ATHouse，涵盖从中档到豪华酒店的整个链条。

　　招股书显示，截至2021年3月31日，亚朵酒店的网络覆盖中国131个城市的608家酒店，酒店客房总数为71121间。其中包括33家租赁酒店和575家管理加盟酒店。其中，公司的119家酒店位于一线城市，367家酒店位于新一、二线城市。

　　同时，截至2021年3月31日，亚朵酒店共有299家酒店在开发中，酒店客房数为32825间。

　　公司还指出，2015年-2020年，亚朵酒店管理的酒店数量复合年增长率高达86.2%，酒店数量增长较快。

　　那么，608家酒店、71121间酒店客房是什么概念？

　　根据弗若斯特沙利文的数据，截至2020年底，亚朵在中国拥有约6.28万间酒店客房，按这一酒店客房数量计，亚朵是中国最大的酒店品牌，占2020年市场份额约45.4%。

　　招股书指出，市占率排名第三的酒店集团，是一家同时在港股和美股上市、于2005年成立于上海的酒店集团。其2020年年底的客房数量约为8700间，在中国的市场占有率约为6.3%。

　　而市占率排名第二的酒店品牌来自于美国，其2020年在中国的市占率为21.6%，与亚朵的差距较大。

　　此外，据公司称，2017年至2020年，亚朵酒店在中国饭店协会发布的中国中高端连锁酒店排行榜上连续排名第一。

　　核心业务

　　在品牌市占率遥遥领先的情况下，公司的经营业绩如何？

　　财务数据显示，2019年-2020年，亚朵酒店实现的营业收入分别为15.67亿元、15.67亿元，净利润分别为0.61亿元、0.38亿元。2021年第一季度，亚朵酒店的营业收入为4.2亿元，净利润为1146.9万元，上年同期则是净亏损7607.8万元。

　　可以看出，2020年受疫情影响，公司的净利润出现明显下滑。

　　那么，与华住集团、锦江酒店、开元酒店等相比，亚朵酒店的表现如何？

　　2019年-2020年及2021年一季度，华住集团实现的营业收入分别为112.12亿元、101.96亿元、23.27亿元，净利润分别为17.69亿元、-22.04亿元、-2.58亿元。

　　同一时间段内，锦江酒店实现的营业收入分别为150.99亿元、98.98亿元、23亿元，净利润分别为12.79亿元、2.4亿元、-1.44亿元。2019年、2020年开元酒店实现的营业收入分别为19.28亿元、15.98亿元，净利润分别为2.05亿元、0.27亿元，由于开元酒店已经退市，其并未公布2021年一季度的数据。

　　对比看出，虽然亚朵酒店的整体业绩规模不及华住集团、锦江酒店，但是2020年公司受疫情的影响最小、业绩下滑幅度最小。

　　按业务细分来看，亚朵酒店收入由管理酒店、租赁酒店、场景零售业务和其他构成，其中管理酒店收入占总收入比例过半。

　　2019年-2020年以及2021年第一季度，公司来自管理酒店的收入分别为8.4亿元、9.26亿元、2.54亿元，占总营收的比重分别为53.61%、59.09%、60.48%，出现小幅增长。

　　据统计，在入住率方面，2019年亚朵酒店整体入住率为73.4%，ADR（已售客房平均房价）为429.5元。

　　2020年受疫情影响，亚朵的部分酒店被政府征用于隔离。根据招股书披露的信息，若包括被征用的酒店在内，2020年整体入住率为63.5%，ADR为386.8元，今年一季度已恢复至疫情前水平，入住率为78.1%，ADR为457.6元。

　　坎坷IPO路

　　事实上，美股市场并非亚朵酒店的“第一选择”。

　　据悉，2019年6月，亚朵酒店聘请中信建投证券担任其上市辅导机构，并计划同年9月申请辅导验收。但在当年年末，亚朵与中信建投证券经协商后一致同意终止上市辅导工作。

　　2020年1月，证监会发布中金公司关于亚朵辅导备案情况报告称，亚朵拟申请首次公开发行人民币普通股（A股）股票并在创业板上市，中金公司担任辅导机构，并预计将于2020年4月份之后申请辅导验收。

　　但到了今年3月，亚朵酒店同中金公司签署上市辅导终止协议。

　　这意味着，历经约21个月后的上市辅导后，亚朵酒店的A股上市计划正式终止。

　　值得注意的是，在不顺利的IPO之路前，亚朵酒店曾颇受资本的青睐。

　　天眼查信息显示，2015年-2017年，亚朵酒店先后进行过三轮融资，投资方包括君联资本、阿里巴巴荣誉合伙人陆兆禧、去哪儿、德晖资本等。

　　招股书显示，截至最新披露，公司创始人兼董事长王海军持有公司股份比例大约31.3%，赴美IPO后还将对公司董事会成员选举拥有过半的投票权。此外，联想旗下的君联资本持股30.4%，携程通过子公司持股14.8%。