来源：投资者网 作者：吴微

　　近日，主要做数字阅读业务的掌阅科技股份有限公司(以下简称“掌阅科技”，603533.SH)发布了一则简式权益变动报告书，公司实控人张凌云、成湘均将合计占公司11.23%的股权转让给北京量子跃动科技有限公司(以下简称“量子跃动”)。量子跃动是由字节跳动有限公司(以下简称“字节跳动”)百分之百控制的投资公司，引入量子跃动后，掌阅科技将成为“头条系”参股的公司之一。

　　其实，早在2020年3月，掌阅科技就拟通过非公开发行的方式引入达孜县百瑞翔创业投资管理有限责任公司(以下简称“百瑞翔”)作为公司股东，顺利发行后，百瑞翔将持有掌阅科技不超过8.86%的股份，成为掌阅科技5%的第三大股东。百瑞翔由北京百度网讯科技有限公司(以下简称“百度网讯”)百分之百持股，公司的最终受益人为李彦宏。

　　不过，在证监会受理掌阅科技的非公开发行资料后不久，掌阅科技就修改了方案。修改后，掌阅科技的募资额大幅增加，同时发行对象不再是单一的对象百瑞翔，而是重新寻找不超过35名的投资者。掌阅科技在与百度公开关系后不久就分了手。

　　搭讪百度，嫁给头条，面对来自短视频与阅文集团(00772.HK)的打压，增长陷入瓶颈的掌阅科技急需互联网豪门的支持。

　　一石二鸟的股权转让

　　掌阅科技成立于2008年，自成立以来就从事数字阅读业务，2017年9月成功在主板上市。虽然网络文学与移动智能技术飞速发展所催生的数字阅读市场非常庞大，但这个行业入门门槛较低，竞争十分激烈。

　　2013年以来，腾讯、百度、阿里巴巴、京东等互联网企业的入局，使这个市场的竞争变得更加惨烈。在互联网巨头的竞争兼并下，腾讯、阿里以及百度逐渐形成了如阅文集团、阿里文学以及七猫阅读等数字阅读平台。在互联网巨头方阵之后，还有掌阅科技、杭州平治信息技术股份有限公司(以下简称“平治信息”，300571.SZ)、北京点众科技股份有限公司(以下简称“点众科技”)以及深圳宜搜天下科技股份有限公司(以下简称“宜搜科技”)等所处的第二梯队。

　　山西证券研究表明，2019年我国的数字阅读市场规模为288.8亿元。在不足300亿的市场中挤入了包括BAT(百度、阿里以及腾讯三家公司的合称)在内的近十家互联网巨头。因此目前对数字阅读企业来说版权、流量以及变现模式的竞争已十分激烈。

　　此外，近年来数字阅读用户的时间还被如抖音、快手等短视频平台分流，从而加剧了原本就激烈的行业竞争。在逐渐增加的竞争之下，掌阅科技的销售费用年年增长，而公司收入的增长却逐渐陷入瓶颈。

数据来源：wind

　　2017年，掌阅科技的销售费用率仅有15.06%，而到了2020年三季度，其销售费用已增长到25.22%，在不到三年间增长了逾10个百分点。此外，虽然2019年掌阅科技的销售费用较2018年增长了48.89%，但公司的营业总收入却下降了2000多万元。

　　在版权争夺上，掌阅科技也早已落后于腾讯控制的阅文集团。据点众科技招股书披露显示，截至2020年6月，掌阅科技的数字内容为50万(册/本)，而阅文集团2019年底的数字内容就已有1220万(册/本)，掌阅科技在数字内容数量上仅是阅文集团的零头。

　　销售费用大幅上涨，版权争夺被行业龙头碾压，陷入增长瓶颈中的掌阅科技，急需寻找有流量资源的互联网巨头支持。因此，在2020年3月，掌阅科技欲通过非公开发行引入百度作为股东，而在百度退出非公开发行后又出售股权给“头条系”。

　　值得注意的是，与此前引入百瑞祥的非公开发行方案不同，此次引入量子跃动作为公司股东，掌阅科技实控人采用了协议转让的方式进行。掌阅科技实控人张凌云、成湘均通过此次股权转让分别减持了公司5.6%的股权，交易金额均为5.5亿元。

　　张凌云、成湘均签署有一致行动人协议，共同构成掌阅科技的实际控制人；2020年9月14日，他们所持有的股权才解除限售。实控人减持公司股份，引入互联网巨头作为公司股东，张凌云、成湘均的股权转让，具有一石二鸟的作用。

　　高调接盘的“头条系”是否会入主掌阅

　　在数字阅读领域，腾讯旗下有阅文集团，阿里旗下有阿里文学，百度也有自己的七猫阅读。与“BAT”齐名的互联网新晋巨头——字节跳动，目前公司旗下还没有重量级的数字阅读平台，因此，入股掌阅科技对“头条系”来说，也是不错的入局数字阅读市场的机会。此外，掌阅科技所拥有的数字版权嫁接上“头条系”旗下的短视频，或将形成不一样的商业模式，为掌阅科技和字节跳动带去新的流量与收入增长点。

　　与腾讯控股阅文集团、阿里控股阿里文学、百度控股七猫阅读不同，股权转让后量子跃动将是掌阅科技的第三大股东，持有公司11.23%的股权，持股在实控人张凌云、成湘均之后，但未能实现对掌阅科技的控股。

　　手握天量流量资源的字节跳动会安心做老三吗？

　　其实，持股11.23%的量子跃动还有机会成为掌阅科技的第一大股东。在2020年8月20日掌阅科技更新的非公开发行的预案中，掌阅科技拟发行不超过1.20亿股的股份，募集10.61亿元的资金用于数字版权资源升级建设项目和技术中心建设项目，截至目前，掌阅科技仍未公布非公开发行股份的认购对象与发行定价。

　　若按照1.20亿股的顶格发行数量来计算，此次非公开发行的股份在发行后公司总股本中的占比将达到23.03%。因此，只要“头条系”认购了这些新发的股份，“头条系”就将成为掌阅科技的第一大股东，只要张凌云、成湘均解除一致行动人，“头条系”将是掌阅科技的控股股东。

　　当然，以目前掌阅科技持续上涨的股价来说，募集10.61亿元的资金所需要发行的股份远少于1.20亿股。以目前掌阅科技160亿元的市值来算，此次发行的股份在公司总股本中的占比将仅有6.63%，加上量子跃动目前所持有的11.23%的股权，“头条系”认购后将持有掌阅科技17.86%的股权。此时若张凌云、成湘均解除一致行动人，掌阅科技将变成无实控人的状态，“头条系”也可以在董事会中对掌阅科技施加巨大影响。

　　针对“头条系”是否会参与掌阅科技正在推进的非公开发行，量子跃动受让股权与公司的非公开发行是否是一揽子交易中的一部分，《投资者网》也已向掌阅科技董秘办求证，不过截至发稿时仍未得到回复。

　　因此，在掌阅科技公布非公开发行对象前，市场无法知悉“头条系”是否会继续加仓掌阅科技。不过，无论“头条系”是否会入主掌阅科技，既已嫁入“豪门”，想依靠“头条系”的流量与内容资源寻找新的增长点的掌阅科技，在量子跃动入股后掌阅科技将难以保持此前的独立性。