来源：投资时报 作者：吕贡

　　“秋天的第一杯奶茶”，你喝了吗？

　　近日，又一奶茶梗占领了人们的朋友圈。而喜茶、一点点、快乐柠檬、奈雪的茶等网红奶茶店的异军突起，也成功让奶茶饮品深入到人们的日常生活。

　　但在网红奶茶店成气候之前，成功让奶茶饮品为大众所熟知的“功臣”必然少不了香飘飘食品股份有限公司(603711.SH，下称香飘飘)。然而，在奶茶店迅速扩张以及消费升级的背景下，香飘飘受到了巨大冲击。

　　近日，标点财经研究院联袂《投资时报》独家推出《2020上半年A股上市公司扣非净利降幅榜》，结果显示，有2204家公司上半年扣非净利润同比下滑，其中，香飘飘以扣非归母净利同比下滑406361.76%的降幅位列第2名，而排名第一的剑桥科技(603083.SH)营业收入同比降幅和业绩亏损额均低于香飘飘。

　　除转盈为亏外，今年以来该公司高管接连辞职，这对香飘飘的日常经营与业绩复苏来说都是不小的障碍。

　　　　上半年业绩“滑铁卢”

　　在国内开创了杯装奶茶品类的香飘飘，自2005年8月成立以来，便将自身定位为“奶茶专家”，长期致力于奶茶产品的研发、生产和销售。多年来，香飘飘市场占有率一直居首位。该公司主要产品分为冲泡类和即饮类，包括“香飘飘”品牌杯装奶茶、“MECO蜜谷”品牌果汁茶、“MECO牛乳茶”和“兰芳园”系列液体奶茶。

　　然而，作为昔日的奶茶巨头，今年以来的香飘飘愈发力不从心。据半年报数据显示，2020年上半年，香飘飘仅实现营业收入9.91亿元，相较于上一年同期的13.77亿元缩水近4亿元，同比下滑28.00%；而其归属于母公司股东的净利润也出现亏损，由2019年上半年的0.24亿元直降至-0.64亿元，同比下滑幅度高至371.50%。扣除0.29亿元非经常损益后，香飘飘扣非后归母净利润为-0.93亿元，同比大降406361.76%。

　　分具体产品来看，今年上半年，香飘飘固体冲泡奶茶业务发展比较稳定。虽然一季度因受疫情影响，业绩同比下滑幅度超50%，但进入二季度后回升明显，其冲泡产品实现了2.40亿元的销售收入，同比增长幅度高至169.90%。

　　其次是液体奶茶，由于定位高端，市场及渠道更为聚焦，因而受疫情影响较小，上半年实现销售收入0.69亿元，同比增长9.72%。

　　最后是香飘飘的即饮业务，受冲击较大。一季度其销售同比下降49.83%；进入到二季度并未有所改善，相反，销售同比下滑34.92%。今年上半年，香飘飘的果茶销售同比直降39.25%。

　　值得关注的是，《投资时报》研究员梳理香飘飘近几年的财报数据发现，香飘飘今年上半年出现的业绩由盈转亏并非全因疫情所致。事实上，早自2012年起，香飘飘的业绩增速就呈现出放缓趋势，2014年、2015年营业收入甚至出现同比小幅下滑，幅度分别为0.48%和6.60%。

　　再看半年报数据，2018年8月，香飘飘公布上市后的首份半年报就不尽人意，虽然营业收入同比上升55.38%至8.70亿元，但其同期的归母净利润亏损幅度进一步加大，从上一年的-0.31亿元滑至-0.55亿元，同比降幅达78.92%。

　　据悉，半年报公布当天，香飘飘股价就大跌9.97%，换手率高至12.62%，市值损失7.72亿元。

　　高成本却换低净利

　　低迷的业绩增长，或与香飘飘长期付出高额销售费用却换来较低的净利率有关。

　　据年报数据显示，2017—2019年香飘飘的销售费用分别为6.17亿元、8.00亿元和9.67亿元，占营收比重分别为23.38%、24.61%和24.31%。2020年上半年，香飘飘销售费用为3.48亿元，占营收比重为32.12%。其中，广告费与市场推广费合计为1.29亿元。

　　虽然付出了高额的销售成本，但在盈利方面香飘飘却收效甚微。据年报数据显示，2017年—2019年该公司销售净利率呈现出逐年下滑趋势，分别为10.14%、9.68%和8.73%。进入2020年上半年，香飘飘销售净利率更是转正为负，低至-6.45%。

　　还需要注意的是，在产品研发方面，香飘飘也陷入了日益薄弱的态势。据半年报数据披露，今年上半年香飘飘的研发费用仅有0.13亿元，较去年同期减少29.26%。这或许是导致香飘飘近年来主打饮品逐步丧失市场主力地位、难以推出新爆款产品的主要原因。

　　高管接连辞职

　　除了业绩长期低迷外，2020年以来，香飘飘高管辞职情况并不鲜见。

　　2020年3月4日，香飘飘发布公告称，公司职工代表监事冯永叶提交了书面辞职报告；同月21日公告显示，股东代表监事俞琦也提交了书面辞职报告；28日，该公司再度宣布称公司董事、董事会秘书兼副总经理勾振海辞职；4月7日，该公司董事兼副总经理蔡建峰提出辞职。

　　值得注意的是，2020年3月5日，勾振海在辞职前通过集中竞价方式累计减持该公司股份18.37万股，占公司总股本的0.04%，占其持有股份总数的24.99%。